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会计代写|财务管理代写Financial Management代考|The Cost of Capital for Polaris
We begin by measuring the weights, $D$ and $E$. There are two common ways to do this, only one of which is correct: Use the book values of debt and equity appearing on the company’s balance sheet, or use the market values. By market value, I mean the price of the company’s bonds and common shares in securities markets multiplied by the number of each security type outstanding. As Table 8.2 shows, the book values of Polaris’s debt and equity at the end of 2020 were $\$ 1,436$ million and $\$ 1,434$ million, respectively. The figure for debt includes only interest-bearing debt because other liabilities are either the result of tax accruals that are subsumed in the estimation of after-tax cash flow (ATCF) or spontaneous sources of cash that are part of working capital in the investment’s cash flows. The table also indicates that the market value of Polaris’s debt and equity on the same date were $\$ 1,436$ million and $\$ 5,898$ million, respectively.
Consistent with common practice, I have assumed here that the market value of Polaris’s debt equals its book value. This assumption is almost certainly incorrect, but just as certainly the difference between the book and market values of debt is quite small compared to that for equity. The market value of Polaris’s equity is its price per share at year-end of $\$ 95.28$ times 61.9 million common shares outstanding. The market value of equity exceeds the book value by a ratio of over 4 to 1 because investors are upbeat about the company’s future prospects.
To decide whether book weights or market weights are appropriate for measuring the cost of capital, consider the following. Suppose that 10 years ago you invested $\$ 20,000$ in a portfolio of common stocks that, through no doing of your own, is now worth $\$ 50,000$. After talking to stockbrokers and investment consultants, you believe a reasonable return on the portfolio, given present market conditions, is 10 percent a year. Would you be satisfied with a 10 percent return on the original $\$ 20,000$ cost of the portfolio, or would you expect to earn 10 percent on the current $\$ 50,000$ market value? Obviously, the current market value is relevant for decision making; the original cost is sunk and therefore irrelevant. Similarly, Polaris’s owners and creditors have investments worth $\$ 5,898$ million and $\$ 1,436$ million, respectively, on which they expect to earn competitive returns. Thus, the market values of debt and equity are appropriate for measuring the cost of capital.
会计代写|财务管理代写Financial Management代考|The Cost of Capital in Investment Appraisal
The fact that the cost of capital is the return a company must earn on existing assets to meet creditor and shareholder expectations is an interesting detail, but we are after bigger game here: We want to use the cost of capital as an acceptance criterion for new investments.
Are there any problems in applying a concept derived for existing assets to new investments? Not if one critical assumption holds: The new investment must have the same risk existing assets do. If it does, the new investment is essentially a “carbon copy” of existing assets, and the cost of capital is the appropriate risk-adjusted discount rate. If it does not, we must proceed more carefully.
The market line in Figure 8.5 clearly illustrates the importance of the equalrisk assumption. It emphasizes that the rate of return risk-averse individuals anticipate rises with risk. This means, for example, that management should demand a higher expected return when introducing a new product than when replacing aged equipment, because the new product is presumably riskier and therefore warrants a higher return. The figure also shows that a company’s cost of capital is but one of many possible risk-adjusted discount rates, the one corresponding to the risk of the firm’s existing assets. We conclude that the cost of capital is an appropriate acceptance criterion only when the risk of a new investment equals that of existing assets. For all other investments, the cost of capital is inappropriate. But do not despair, for even when inappropriate itself, the cost of capital concept is central to identifying a correct risk-adjusted rate.
财务管理代考
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我们从测量重量开始，丁和和. 有两种常见的方法，只有一种是正确的：使用公司资产负债表上出现的债务和权益的账面价值，或使用市场价值。所谓市场价值，是指公司债券和普通股在证券市场上的价格乘以每种已发行证券类型的数量。如表 8.2 所示，Polaris 在 2020 年底的债务和股权账面价值为$1,436万和$1,434万，分别。债务数字仅包括有息债务，因为其他负债要么是包含在税后现金流 (ATCF) 估算中的应计税款的结果，要么是作为投资现金营运资本一部分的自发现金来源流动。该表还表明，Polaris 的债务和股权在同一日期的市值分别为$1,436万和$5,898万，分别。
与惯例一致，我在此假设 Polaris 债务的市场价值等于其账面价值。这个假设几乎肯定是不正确的，但同样肯定的是，与股权相比，债务的账面价值和市场价值之间的差异非常小。Polaris 股权的市场价值为其年末的每股价格$95.286190 万股已发行普通股。股票市值超过账面价值的比例超过 4 比 1，因为投资者看好公司的未来前景。
要确定账面权重或市场权重是否适合衡量资本成本，请考虑以下因素。假设 10 年前你投资了$20,000在普通股的投资组合中，通过你自己的努力，现在值得$50,000. 在与股票经纪人和投资顾问交谈后，您认为在目前的市场条件下，投资组合的合理回报率为每年 10%。你对原版 10% 的回报感到满意吗$20,000投资组合的成本，或者你期望在当前的基础上赚取 10%$50,000市场价值？显然，当前的市场价值与决策相关；原始成本已沉没，因此无关紧要。同样，北极星的所有者和债权人的投资价值$5,898万和$1,436百万，他们希望获得有竞争力的回报。因此，债务和股权的市场价值适合于衡量资本成本。
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资本成本是公司为满足债权人和股东的期望而必须从现有资产中赚取的回报这一事实是一个有趣的细节，但我们在这里追求更大的游戏：我们希望将资本成本用作新的接受标准投资。
将现有资产的概念应用于新投资是否存在任何问题？如果一个关键假设成立，则不会：新投资必须具有与现有资产相同的风险。如果是这样，新投资本质上就是现有资产的“副本”，资本成本就是适当的风险调整贴现率。如果没有，我们必须更加谨慎地进行。
图 8.5 中的市场线清楚地说明了等风险假设的重要性。它强调，厌恶风险的个人预期回报率会随着风险而上升。这意味着，例如，管理层在引入新产品时应该要求比更换陈旧设备时更高的预期回报，因为新产品可能具有更高的风险，因此需要更高的回报。该图还表明，公司的资本成本只是许多可能的风险调整贴现率之一，与公司现有资产的风险相对应。我们得出结论，只有当新投资的风险等于现有资产的风险时，资本成本才是合适的接受标准。对于所有其他投资，资本成本是不合适的。但不要绝望，
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