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金融代写|期货期权代写Futures Options代考|Hedging and Shareholders
One argument sometimes put forward is that the shareholders can, if they wish, do the hedging themselves. They do not need the company to do it for them. This argument is, however, open to question. It assumes that shareholders have as much information as the company’s management about the risks faced by a company. In most instances, this is not the case. The argument also ignores commissions and other transactions costs. These are less expensive per dollar of hedging for large transactions than for small transactions. Hedging is therefore likely to be less expensive when carried out by the company than when it is carried out by individual shareholders.
One thing that shareholders can do far more easily than a corporation is diversify risk. A shareholder with a well-diversified portfolio may be immune to many of the risks faced hy a corporation. For example, in addition to holding shares in a company that uses copper, a well-diversified shareholder may hold shares in a copper producer, so that there is very little overall exposure to the price of copper. If companies are acting in the best interests of well-diversified shareholders, it can be argued that hedging is unnecessary in many situations. However, the extent to which managers are in practice influenced by this type of argument is open to question.
金融代写|期货期权代写Futures Options代考|Hedging and Competitors
If hedging is not the norm in a certain industry, it may not make sense for one particular company to choose to be different from all others. Competitive pressures within the industry may be such that the prices of the goods and services produced by the industry fluctuate to reflect raw material costs, interest rates, exchange rates, and so on. A company that does not hedge can expect its profit margins to be roughly constant. However, a company that does hedge can expect its profit margins to fluctuate!
To illustrate this point, consider two manufacturers of gold jewelry, SafeandSure Company and TakeaChance Company. We assume that most companies in the industry do not hedge against movements in the price of gold and that TakeaChance Company is no exception. However, SafeandSure Company has decided to be different from its competitors and to use futures contracts to hedge its purchase of gold over the next 18 months. If the price of gold goes up, economic pressures will tend to lead to a corresponding increase in the wholesale price of jewelry, so that TakeaChance Company’s gross profit margin is unaffected. By contrast, SafeandSure Company’s profit margin will increase after the effects of the hedge have been taken into account. If the price of gold goes down, economic pressures will tend to lead to a corresponding decrease in the wholesale price of jewelry. Again, TakeaChance Company’s profit margin is unaffected. However. SafeandSure Company’s profit margin goes down. In extreme conditions.
SafeandSure Company’s profit margin could become negative as a result of the “hedging” carried out! The situation is summarized in Table 3.1.
This example emphasizes the importance of looking at the big picture when hedging. All the implications of price changes on a company’s profitability should be taken into account in the design of a hedging strategy to protect against the price changes.
金融代写|期货期权代写Futures Options代考|Hedging and Shareholders
有时提出的一种论点是，如果股东愿意，他们可以自己进行对冲。他们不需要公司为他们做这件事。然而，这一论点值得商榷。它假设股东拥有与公司管理层一样多的关于公司面临的风险的信息。在大多数情况下，情况并非如此。该论点还忽略了佣金和其他交易成本。与小额交易相比，大宗交易的每美元对冲成本更低。因此，由公司进行套期保值的成本可能低于由个人股东进行的套期保值。
股东比公司更容易做的一件事是分散风险。拥有多元化投资组合的股东可能对公司面临的许多风险免疫。例如，除了持有一家使用铜的公司的股份外，一个多元化的股东可能持有一家铜生产商的股份，因此对铜价的整体敞口非常小。如果公司的行为符合多元化股东的最大利益，则可以说在许多情况下对冲是不必要的。然而，管理者在实践中受这种论点影响的程度是有待商榷的。
金融代写|期货期权代写Futures Options代考|Hedging and Competitors
如果对冲不是某个行业的常态，那么某家公司选择与其他公司不同可能是没有意义的。行业内的竞争压力可能会导致行业生产的商品和服务的价格波动以反映原材料成本、利率、汇率等。一家不进行对冲的公司可以预期其利润率大致保持不变。但是，进行对冲的公司可以预期其利润率会波动！
为了说明这一点，请考虑两家黄金首饰制造商，SafeandSure 公司和 TakeaChance 公司。我们假设该行业的大多数公司不会对冲黄金价格的波动，TakeaChance 公司也不例外。然而，SafeandSure 公司已决定与其竞争对手不同，并在未来 18 个月内使用期货合约对冲其购买的黄金。如果黄金价格上涨，经济压力往往会导致珠宝批发价格相应上涨，因此TakeaChance公司的毛利率不受影响。相比之下，SafeandSure 公司的利润率在考虑对冲影响后会有所增加。如果黄金价格下跌，经济压力往往会导致珠宝批发价格相应下降。同样，TakeaChance 公司的利润率不受影响。然而。SafeandSure 公司的利润率下降。在极端条件下。
SafeandSure 公司的利润率可能会因为“对冲”而变成负数！表 3.1 总结了这种情况。
这个例子强调了在对冲时着眼大局的重要性。在设计对冲策略以防止价格变化时，应考虑价格变化对公司盈利能力的所有影响。
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